事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关(guān)的服(fú)务业(yè)延续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经(jīng)济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷(mí)、实属常(cháng)态。传统周(zhōu)期下(xià)，经济的(de)周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端(duān)驱动(dòng)，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏(sū)早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非(fēi)食(shí)品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格(gé)回落，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价(jià)格(gé)回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费(fèi)活(huó)动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的(de)支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料(liào)拖(tuō)累PPI低(dī)预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价(jià)格(gé)回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思他商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链(liàn)条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格(gé)回落(luò)、上游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思近终(zhōng)端(duān)制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国(guó)金(jīn)证券股(gǔ)份有限(xiàn)公(gōng)司(sī)

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