本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎tóng)股同(tóng)权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票(piào)评级(jí)从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折(zhé)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头(tóu)指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能(néng)否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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