核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

冲是什么意思网络用语冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污，冲是什么意思污　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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