国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破(pò)内部(bù)风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(yóu)于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出现一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及(jí)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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