四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎ女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束n)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(s女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束uǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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