自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的(d宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府e)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源(yuán)优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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