昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过印信是什么意思？ 印信和书信一样吗去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(ji印信是什么意思？ 印信和书信一样吗à)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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