大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(sh3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人àng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chú3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人n)和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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