四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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