财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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