公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quà美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思n)商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思)个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三(sān)方参(cān)与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受益于(yú)这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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