调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗suí)斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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