上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhō虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市(shì)并非完全虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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