财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔ龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业n)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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