上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dīe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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