近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的(de)是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储的(de)加息(xī)预期。

　　两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃>

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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