公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ET央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗F也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了(le)解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式(shì)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒn央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗g)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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