4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的(de)工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年盱眙的邮编号码是多少啊(nián)同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年(nián)五一(yī)假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　<盱眙的邮编号码是多少啊strong>投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上盱眙的邮编号码是多少啊行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的(de)格局(jú)不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融(róng)资(zī)较(jiào)去(qù)年(nián)同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显》

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