美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng冀g是河北哪里的车牌)可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场(chǎng)冀g是河北哪里的车牌更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财(cái)政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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