券商研报近期指出，AI领域对算力的需求不(bù)断提高，推(tuī)动了以Chiplet为代表的先(xiān)进封(fēng)装技术的快(kuài)速发展，提升高(gāo)性能导热(rè)材(cái)料(liào)需求来满(mǎn)足散热(rè)需(xū)求(qiú)；下游终(zhōng)端应用领域的发展也带(dài)动了(le)导(dǎo)热材(cái)料的需求增加。

　　导热材料(liào)分类繁多，不(bù)同的导热材料有不(bù)同的特点(diǎn银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)和(hé)应用场景。目前广泛应用的导热材(cái)料(liào)有合成(chéng)石墨材(cái)料、均热板（VC）、导热填隙材(cái)料、导热凝(níng)胶(jiāo)、导热硅脂、相变材料等(děng)。其中合(hé)成石墨类主要是(shì)用于均热；导热填隙材(cái)料、导(dǎo)热凝胶、导热硅脂和相变材料(liào)主要用作提升导热能力；VC可(kě)以同(tóng)时起到均热和导热作用。

　　中信证券王喆等人在4月26日发布(bù)的研报中表示，算力需求提(tí)升，导热材料需求有望放量。最先(xiān)进的(de)NLP模型中参数的(de)数量呈指数级增长，AI大模型的(de)持续(xù)推出(chū)带(dài)动算力需求放量。面对算力缺(quē)口，Chiplet或(huò)成AI芯片“破局”之路。Chiplet技术(shù)是提升芯(xīn)片集成度的全新方法(fǎ)，尽(jǐn)可(kě)能多在物理距离短的范围内堆叠大(dà)量(liàng)芯片，以使得(dé)芯(xīn)片间的信息传输(shū)速度(dù)足(zú)够快。随着更多芯(xīn)片的(de)堆叠，不断提高封装(zhuāng)密度(dù)已经(jīng)成为一种趋势。同时(shí)，芯片和封装(zhuāng)模组(zǔ)的热通量也不断増大，显著提(tí)高导热材料需(xū)求。

　　数据中(zhōng)心的(de)算力(lì)需求与日俱(jù)增，导热(rè)材料需求会(huì)提(tí)升。根(gēn)据中国信(xìn)通院发布的《中(zhōng)国数据(jù)中心能耗现状白皮书》，2021年，散热的能耗(hào)占数据中心(xīn)总能耗(hào)的43%，提高散热能力最为紧迫。随着(zhe)AI带动数据(jù)中心产业(yè)进一步发展，数据中心(xīn)单机柜(guì)功率将越来越大，叠加数据中(zhōng)心机架数的增多，驱动(dòng)导热材(cái)料需求有望快速增长。

　　分(fēn)析师表示(shì)，5G通(tōng)信(xìn)基站相比于4G基站(zhàn)功耗更(gèng)大，对于热管理的要(yào)求更高。未来(lái)5G全(quán)球建(jiàn)设会为导热材(cái)料带来(lái)新(xīn)增量。此(cǐ)外，消(xiāo)费电子在实现智能化的同时(shí)逐步向轻薄化、高(gāo)性(xìng)能和(hé)多功(gōng)能方向发展(zhǎn)。另外，新能源车产销量不断提升(shēng)，带动导(dǎo)热材料需求。

　　东方证(zhèng)券表示，随(suí)着5G商用化基(jī)本(běn)普及，导热(rè)材料(liào)使用领域更加多(duō)元，在新(xīn)能源汽车、动力电池、数据中心等(děng)领(lǐng)域(yù)运用比(bǐ)例逐(zhú)步增加，2019-2022年，5G商用化带动我国导热材料(liào)市(shì)场规模年均复合增(zēng)长高达28%，并(bìng)有望于24年达(dá)到186亿(yì)元(yuán)。此外，胶粘剂、电磁(cí)屏蔽材料、OCA光(guāng)学胶(jiāo)等各类功能材(cái)料市场(chǎng)规模均(jūn)在(zài)下游强劲(jìn)需求下(xià)呈稳步上升之(zhī)势。

　　导(dǎo)热材料产业链(liàn)主要分(fēn)为原(yuán)材料、电磁屏蔽材料、导热器件(jiàn)、下游终端(duān)用户四个领(lǐng)域。具体来看，上游所涉及的原材(cái)料主要集中在高分子树脂(zhī)、硅(guī)胶(jiāo)块(kuài)、金属材料(liào)及布料等。下游方面，导热材料通(tōng)常需要与一些器(qì)件(jiàn)结合，二次开发(fā)形(xíng)成(chéng)导热(rè)器件并最终应(yīng)用于消费(fèi)电池、通(tōng)信基站、动力(lì)电池等(děng)领域(yù)。分析人士指(zhǐ)出，由于导热材料(liào)在(zài)终端的中的(de)成本占比(bǐ)并不高，但其扮演(yǎn)的角(jiǎo)色(sè)非常重要，因而供(gōng)应(yīng)商业绩稳定性好、获利能力稳(wěn)定。

　　细分来看，在石墨领域有布局的上(shàng)市公(gōng)司为(wèi)中石科技、苏州(zhōu)天(tiān)脉；TIM厂商有苏州天脉(mài)、德邦科技、飞(fēi)荣(róng)达。电磁(cí)屏(píng)蔽材料有布局的上市(shì)公司为(wèi)长(zhǎng)盈精(jīng)密、飞荣达、中石科(kē)技；导热器件有布局的上市公(gōng)司(sī)为领益智造、飞(fēi)荣达。

　　在导热材(cái)料领域有新增项目的上市(shì)公司(sī)为德(dé)邦(bāng)科(kē)技、天赐材料、回天新(xīn)材、联(lián)瑞新材、中(zhōng)石科技、碳元科技(jì)。

　　王喆表示，AI算力(lì)赋能叠加下游终端(duān)应用升级，预计2030年全(quán)球导热(rè)材料市(shì)场(chǎng)空间将达到 361亿元, 建议(yì)关注两条投资主线：1）先进散热材料主赛道领域，建议(yì)关注具有技术和先发优势的银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(de)公司德(dé)邦科技、中石(shí)科(kē)技(jì)、苏(sū)州(zhōu)天脉、富烯科技等。2）目前散热材料核心材仍(réng)然大量依(yī)靠进口，建(jiàn)议关注(zhù)突破(pò)核心技(jì)术，实现本土替代(dài)的联瑞(ruì)新(xīn)材和瑞华泰(tài)等。

　　值得注意(yì)的是，业(yè)内人士表示，我(wǒ)国(guó)外导热材(cái)料发展较晚(wǎn)，石(shí)墨膜和TIM材料的核心原材(cái)料我(wǒ)国(guó)技术欠缺(quē)，核心原材料绝(jué)大部分得依靠进口。

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