近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.九龙司是哪里？8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产(chǎ九龙司是哪里？n)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走(zǒu)势(shì)主要(yào)受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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