上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng2l是多少毫升 2l是多少升)股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出(ch2l是多少毫升 2l是多少升ū)现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司2l是多少毫升 2l是多少升，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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