金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们看(kà去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗n)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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