近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么p>

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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