来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点表示第一的词语四字，古代表示第一的词语任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì表示第一的词语四字，古代表示第一的词语)季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(l表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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