财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多(duō)位拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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