金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利(lì)于物(wù)价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么(me)也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到(dào)潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融统湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少计数据有(yǒu)关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意(yì)愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但(dàn)实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节的效应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌(líng)晖就(jiù)近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一(yī)个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物(wù)价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服(fú)务业和(hé)其他(tā)不可贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化(huà)而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和(hé)购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货(huò)币与(yǔ)有效需(xū)求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为会(huì)持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的(de)回落多与有效需(xū)求不(bù)足(zú)相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷(mí)的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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