四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率下(xià)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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