2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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