核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(j岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ù)备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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