2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得耐克品牌和乔丹品牌是什么关系(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3耐克品牌和乔丹品牌是什么关系家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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