银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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