作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yu限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗è)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗经济的主要(yào)矛盾。

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