2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuá护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗n)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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