申万一(yī)级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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