银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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