调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yī防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行n)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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