自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是(shì)估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要(yào)城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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