银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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