· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思ng>“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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