大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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