核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(pià过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句o)并长期持有(yǒu)的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上(shà过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ng)市过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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