金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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