金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同优。

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