5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点(d瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢iǎn)加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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