北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(de)是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持续(xù)裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确(què)实指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农就业(yè)数(shù)据会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货(huò)币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数(shù)超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美(měi)元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货(huò)币政策(cè)的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美(měi)联储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速(sù)全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的(de)情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)下(xià)美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国2023年(nián)一季度(dù)实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随(suí)着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的(de)减少(shǎo)抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐(lè)观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(j姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛īn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍(réng)具有(yǒu)较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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