来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也安安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(yě)需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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