美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米ong>危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(sh10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米òu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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