自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于(yú)可(kě)积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决(ju太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名é)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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