国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成救助(zhù)协(xié)议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的(de)官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联(lián)储负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划(huà)和(hé)风险管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业(yè)危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业(yè)危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个(gè)方面：一是考(kǎo)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的(de)修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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